前幾周螺紋盤面價格走的更多的是成本邏輯，根據我們的數據，過去10年中10月合約的盤面價格只有在少時間會低于即期高爐生產成本，隨著礦石價格走高，前期螺紋盤面價格也被動抬高。但上周末唐山限產的使得成材的上漲由被動抬升轉向鋼廠利潤修復邏輯，我們預估7月份限產后唐山的產量可能回到3月的水平，如果不考慮其他地區鋼廠的增產，小口徑吹氧管成材淡季累庫的幅度會明顯下降，甚至淡季去庫。

展望后市，長周期看需求依然是成材價格大方向的主要矛盾，我們對地產的需求依舊是偏穩，不認為會出現需求斷崖式下跌的情況，理由是地產庫銷比依然偏低，支持整體地產開工的動力還在，基建需求部分仍可期待，我們對整體螺紋需求謹慎樂觀，整體方向上還是建議逢低做多螺紋10月合約，回調的空間預計比較有限。目前我們計算的10月合約利潤為373元/噸，較上周已有明顯修復，至于利潤上方位置建議可以先參考4月的盤面利潤。